Проведение оценки стоимости бизнеса является достаточно сложной задачей и результаты оценки не всегда являются однозначными. Для оценки стоимости предприятия применяются различные подходы и методологии, позволяющие провести не только оценку нынешнего состояния предприятия, но и сделать прогнозы на будущее.
Наиболее популярными являются методики рыночной оценки стоимости бизнеса, которые строятся на основании рыночной конъюнктуры, ожиданий инвесторов, рыночных рисков, которые сопряжены с оцениваемым бизнесом, а также возможной реакцией рынка на куплю-продажу оцениваемого объекта.
Понятие оценочной стоимости достаточно многогранно, так как в его формировании участвует большое число факторов. Очевидно, что в рамках одной модели невозможно учесть весь комплекс факторов, поэтому в зависимости от принятых предположений уровень действия некоторых факторов фиксируется, остальные же факторы считаются изменяемыми.
Кроме этого, методики оценивания бизнеса различаются по временным характеристикам: ретроспектива, текущее состояние и перспектива.
Подходы к оценке бизнеса
На основании отношения к факторам стоимости, определяющим базовые элементы алгоритмов оценки, производится деление методик на:
- доходные;
- сравнительные;
- затратные.
Доходный подход предполагает, что фактор доходности бизнеса является приоритетным при проведении оценки. В факторы оценивания также входят: период времени, в течение которого может быть получен доход, уровень появляющихся рисков. Таким образом, доходный подход предполагает определение стоимости бизнеса как текущую стоимость будущих доходов от использования бизнеса или от возможной его продажи. В основу подхода положен оценочный принцип ожидания.
Несмотря на то, что наиболее популярным является доходный подход, используются также затратный и сравнительный. Иногда все три подхода используются для коррекции оценок друг друга.
Применение сравнительного подхода является достаточно эффективным в случаях, когда активный рынок богат на такой тип объектов и оценщик может использовать широкую базу для сравнения с недавно проданными объектами того же класса.
Основными характеристиками, которые используются в сравнительном подходе, являются:
- физические характеристики;
- время продажи;
- местоположение самого объекта и сравниваемого аналога;
- условия продажи;
- условия финансирования.
Сравнительный подход является неэффективным в случаях нестабильности рынка, снижения деловой активности на рынке. Само применение сравнительного подхода основано на принципе замещения. В качестве аналогов выбираются конкурирующие объекты с поправками на изменяемые характеристики самого объекта.
Применение затратного подхода используется в случаях разворачивания бизнеса или специфических отраслях: строительство, землеустройство, страхование и т.п. Основными параметрами для затратной оценки становятся показатели расходов на земельную сертификацию, материалы, оборудование, фонд заработной платы строителей и монтажников оборудования и т.п.
Применение такого подхода усложняется для уникальных объектов, для объектов, обладающих эстетической или исторической ценностью и т.п.
Затратный подход предполагает использование принципов замещения, наиболее эффективного использования и экономической величины, определяющей стоимость недвижимости на основе затратного подхода.
Все представленные подходы связаны между собой, так как их использование предполагает исследование различных сторон и характеристик рынка. Так основой для затратного подхода являются текущие цены на материалы, текущий уровень заработной платы и другие затратные статьи. Основой же доходного подхода являются коэффициенты капитализации, рассчитываемые по данным рынка.
По сути, в гармонично развивающемся рынке с полным доступом к информации все подходы должны давать одинаковый результат. Однако в реальной жизни, результаты могут кардинально отличаться из-за несоответствия предложениям спросу и недостатку информации об игроках на рынке.
Методики определения стоимости бизнеса
Каждый подход базируется на своих методиках.
Определение рыночной стоимости бизнеса на основе методики капитализации дохода производится по следующей формуле:
V = D/R,
где D – определяет чистый доход бизнеса;
R – определяет коэффициент капитализации.
Использование методики дисконтированных денежных потоков основывается на прогнозах финансовых потоков бизнеса, дисконтируемых по ставке дисконта, которая соответствует требуемой инвестором ставке дохода.
При этом затратный подход использует иные методики.
Использование затратного подхода предполагает оценку стоимости бизнеса путем оценки понесенных издержек, при оценке используются:
- балансовая стоимость активов;
- финансовые обязательства, возникшие вследствие инфляции и изменений конъюнктуры рынка.
Из-за несовпадения оценочной затратной цены и рыночной стоимости вводится корректировка, которая предполагает оценку каждого актива предприятия отдельно и проведения агрегации оценок. Оценка стоимости бизнеса рассчитывается как разность между текущей стоимостью активов и обязательств:
Собственный капитал = Активы – Обязательства.
Оценивание стоимости бизнеса по методу чистых активов проводится поэтапно.
Этап 1. Оценка недвижимости, принадлежащей предприятию на основании обоснованной рыночной стоимости.
Этап 2. Оценка машин и оборудования на основании обоснованной рыночной стоимости.
Этап 3. Выявление и оценка нематериальных активов.
Этап 4. Оценка рыночной стоимости краткосрочных и долгосрочных вложений.
Этап 5. Перевод в текущую стоимость товарно-материальных запасов.
Этап 6. Оценка дебиторской задолженности.
Этап 7. Прогнозная оценка будущих расходов.
Этап 8. Перевод всех обязательств предприятия в текущую стоимость.
Этап 9. Расчет собственного капитала с учетом текущих активов и обязательств.
Методика чистых активов используется при выполнении двух условий:
- предполагается, что предприятие обладает значительными материальными активами;
- не предполагается остановка или смена направленности бизнеса компании.
Для реализации методики необходимо использование базовой финансовой отчётности компании:
- бухгалтерского баланса;
- отчета о финансовых результатах;
- отчета о движении денежных средств;
- отчет об изменении капитала.
Для более детальной оценки изучаются другие отчётные формы компании и внутренние формы отчётности. Для преобразования ретроспективной информации к текущему виду используются инфляционные корректировки, а также прогнозирование денежных потоков и ставок дисконта осуществляется на основе инфляционного изменения цен.
Для расчета ликвидационной стоимости применяется формула:
Ликвидационная стоимость = Активы – Ликвидационные затраты.
Возможно также использование сравнительного подхода, предполагающего использование следующих методик.
Проводится оценка рыночной стоимости акций аналогичного предприятия на рынке. Инвестиции осуществляются по принципу замещения, которая еще называется альтернативной инвестиции. Стоимость акций компании, которые находятся в свободной продаже с учетом корректировок, и определяет оценочную стоимость компании. При возможности оценки цены покупки контрольного пакета акций аналогичных компании, работающих на рынке, используется метод сделок. Если для отрасли компании на основе данных статистики определены отраслевые коэффициенты, то с их помощью можно приблизительно провести оценку стоимости компании.